ESG 所講的管治（G），見慣風浪的香港股民絕對不會感到陌生，奈何資本市場一直都未有把「壞管治」所造成的負面觀感和影響量化。恐怕今次 ESG 評級的出現，終於可以名正言順蓋「黑豬印」，以儆效尤。
以 MSCI 的 ESG 評級機制為例，就分為「企業管治」和「企業行為」兩大主題，當中關鍵因素有 8 個，包括商業道德、腐敗和不穩定、反競爭、財政不穩、稅務透明、董事會構成、控制權、薪酬和會計手法；而相比「環境」（E）和「社會」（S），「管治」（G）的影響力更大，更容易影響一間企業的 ESG 評級。
當中最難被評級機構監測到的，肯定是「會計手法」。因為不少上市公司均扭盡六壬去粉飾帳目，甚或游走於灰色地帶，把損益表和資產負債表搓圓撳扁，只有行內人或資深投資者懂得把背後的財技拆局，而現時的 ESG 評級雛形仍有待改進。
以富力地產（2777）為例，大股東近月就把較早前低價賣給自己的資產，重新包裝高價上市集資，反映出公司管治的失效。
話說去年 4 月，富力賤賣公司物管業務予大股東李思廉和張力，作價竟然低至 3 億人民幣（約 3.6 億港元），估值僅相當於 2019 年 6 倍市盈率，但當時正值物管股熱炒，物管股市盈率動輒高達 30 至 50 倍，而按券商計算，該超賤價與其公平值有近 9 成折讓，嚴重損害股東利益。
根據招股書資料，這間公司 2019 年賺 6,383 萬人民幣，2020 年則大增至約 2.4 億人民幣，為何如此有潛力的公司，會用市盈率 6 倍賣走？答案很可能是因為買家是大股東自己。
果然，挪走資產剛滿一年，富力物業就向聯交所遞交招股書，市場消息指富力物業擬集資 7 億美元，以一般公司上市發行 25% 新股計算，即意味此公司日後市值隨時可高達 28 億美元（約 217 億港元），一年時間把資產增加 59 倍。
最大贏家當然是在富力物業持股 92.96% 的李思廉和張力，他們疑似在 2019 年壓低公司的財務表現，並於 2020 年釋放。可憐一班富力地產的街外股東，還見到企業財困、腳踩內房「三道紅線」（銷售疲軟、債務高企、融資陷困境），今年 1 月更傳出要抵押 3 間附屬公司予國資委續命。若大股東沒有賤價挪走資產，而是選擇從上市公司分拆物業管理集資，相信拯救行動能夠不假外求。
但更諷刺的是，富力地產在去年 7 月卻成功在 MSCI 的 ESG 評級由 B 級提升至 BB 級。由此可見，ESG 現時對分析「管治」仍捉襟見肘，MSCI 未來仍有必要去修訂評審機制，以增加公信力。
隨著 ESG 主義抬頭，一些利用創意會計手法不擇手段做壞事，或粉飾帳目規避責任的公司，勢將迎來一些重視 ESG 的機構投資者之資本整治，未來會逐步撤資，不再投資在董事局上管治不彰的上市公司。
